唯品会股价屡创新低：华尔街对中国电商更加理性

　　以当当为例。2010年12月，当当以16美元/ADS的发行价，出售1700万个ADS，估值约为12.7亿美元。2011年，当当网营收增长59%，达36.19亿元人民币(约5.7亿美金)，毛利率由2010年的22.2%下降至13.8%，约为5亿元人民币(约7900万美金)。

　　照此粗算，当当IPO时获得的P/Gross Profit倍数为16。

　　如张扬所说，从纵向上看，从麦考林、当当上市，到现在的唯品会，华尔街给中国电商的估值水平在呈下降趋势。

　　唯品会“流血上市”：个案还是群体性征兆?

　　IDG资本合伙人杨飞认为，从去年下半年以来，整个资本市场基本呈下行趋势，而少数中国概念股在财务、管理等方面又爆出问题，这些都对中国公司再赴美上市带来不利影响，尤其是在没有多少硬指标，比如财务指标，增长指标去证明自己的时候，华尔街对中概股心存顾虑，是必然的。

　　不过，杨飞强调，也不能一概而论，“虽然都是电商，华尔街对不同公司，不同模式、不同品质、不同品类的公司也会区别对待”。

　　当当和唯品会也是两种不同的生意模式。当当上市时，对承销商来说，这也是一只很容易承销的股票，因为它有“中国的亚马逊”之称;但唯品会闪购模式的鼻祖法国Vente Privee以及美国的Gilt，如今都还未上市。

　　在香港京华山一证券集团华东与华南区首代唐浩夫看来，美国资本市场最看重的是公司的商业驱动能力，他认为，当当的估值理应比唯品会要高。

　　那么，接下来，如果有电商到美国上市，是否还可能遭遇唯品会流血上市的坏运气?

　　高原资本董事总经理涂鸿川从华尔街获得的消息是，“唯品会只是个案”。张永恒表示，瑞士信贷“还是有信心的”。

　　不过，逸飞投资控股掌门人陈凛认为，相比之前，现在的华尔街更在意互联网公司的盈利了。

　　的确，清一色处于亏损境地的三家中国电商公司在美国的表现，远逊色于新浪、百度。

　　这一说法遭到张永恒的反驳。“现在的YOUKU赚钱了吗?土豆赚钱了吗?新浪，多高的估值啊，为什么?肯定是微博吧，微博赚钱了吗?零收入!”张永恒说，每一个案例都不一样，好公司、龙头公司、好团队，还是有机会，如果京东、凡客上市，排队买的人还是会很多，毕竟，“资本市场最讲的是效率”。

　　关键还要看能否以预期的价格上市。

（编辑：源码网）

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