美图距离腾讯有多远?

第一，美图长期在厦门，除了2015年借着一次手机发布宣布了几轮融资，从来没有披露过融资经历。这导致很多用户并不知道美图有多大，也不清楚美图秀秀、美图手机、美拍都来自同一家公司。IPO有助于品牌提升，更利于商业化。

第二，三年前美图只有100多人，现在已经超过1000人，IPO会要求上市公司按照最严格的规则执行，这样可以提升核心员工的战斗力、凝聚力。

第三，如果一两年后美图商业化成功，公司市值也会随之上涨，可能后来加入的人没办法享受到公司高成长的价值。腾讯股价从3.7港元到1000港元，很多人都错过。在市值比较低的时候上市，美图更容易吸引人才。

不过，外界更关心美图构建短视频社交平台的思路和盈利的问题，这才是决定股价表现的根本。此前美图招股书对外释放了一些核心信息。

比如关于盈利模式，他们是这样阐述的：我们的业务模式是以利用免费的创新产品及服务吸引大量用户为首要目标，随后在我们达到可观规模时采取多种变现策略。

美图在全球坐拥11亿激活用户，4.56亿的月活。这个数字的确惊人。2016年Q3微博财报显示，其最新月活用户数为2.97亿。

那美图最大的收入来源是什么?招股书显示，智能硬件(目前主要是手机)收入占到2013年、2014年及2015年年度和2016年上半年总收益的59.7%、87.8%、89.9%及95.1%。截至2016年10月31日，美图手机的出货量为133.97万台。

这些数字被披露之后，付费用户占比低与手机收益贡献高的倒挂现象引起业内关注。上市当天，甘剑平在接受《中国企业家》采访时解释，“美图手机也是核心产品之一，把核心软件优化在一个硬件上，这挺好的。现在都说生态系统，美图也在打造生态。另外，美图手机售价要高于普通安卓机。”

招股书中另一个关键数字是63亿元亏损。关于这个问题，蔡文胜、甘剑平以及美图CFO颜劲良都分别做了解释，其中51亿以及7450万元是因优先股会计准则公允价值计算方式所致。上市以后，自2017年开始，这笔费用将不再计入亏损中。

据蔡文胜本人回应，美图手机业务目前是盈利状态，公司整体亏损主要是两部分：美图拓展海外市场的营销费用以及研发成本。在旧金山、北京、上海、杭州、深圳，美图都设立了研发机构，1000人的团队规模，研发力量占到60%。预计到2017年Q4，美图可能会达到盈亏平衡。

美图拓展收入的路径是什么?

吴欣鸿的思考是，首先美图产品要平台化，尤其在短视频社交领域，美拍已经从一款处理工具进化为平台，加上直播浪潮，美拍在进一步探索社交方向还是充满希望。

颜劲良分享了一组数据，2016年6月开始时，直播月流水在130万元，过去3个月里平均达到300多万。“也许大家觉得我们没有赚多少钱，但是在商业化方面已经加快了进度。”在线广告、增值业务、电商、游戏联运等都会是美图接下来的收入发动机。

美图4个多亿的月活，只有133万用户掏钱买手机，为何不在增值服务方面下点功夫?比如10块钱包月，用户可以享受到更多个性化产品和功能。王兴也在强调，互联网人口红利终结后，下半场就是要深度挖掘每个用户的价值。

这个道理蔡文胜当然明白，但他有自己的一套逻辑，“其实互联网公司通过产品收取所谓VIP费、会员费，有，但不会成为真正的商业模式。12年前腾讯到香港上市，当时靠的就是一个人收10元会员费，在座可能都还有人交钱，我自己也是，但腾讯成为今天的巨无霸并不是靠向每个用户收10元。”

在提到美图商业模式的探索时，很多人都忍不住想到腾讯。吴欣鸿认为，QQ和微信就是从工具转为社交平台最好的先例，只是它们的内容是文字和语音;图片领域的Instagram也是从滤镜工具转为社交平台，甚至Snapchat。美拍的路径也自证了这条路可以走得通。

还有人提及腾讯当年在资本市场的表现。12年前，腾讯在香港上市，股价3.7港元，当时的CFO向前来问意见的同事大胆预测，等涨到10港币的时候再卖。如今腾讯股价已达2000港元。当时腾讯的主要收入来源还不是游戏，没有成为一家业务触角无处不在的帝国，手握用户，但不知道如何变现。

不少投资人认为，美图现在的处境与当年的腾讯类似。林嘉喜甚至建议，美图未来就该沿袭腾讯的思路，不断在海量用户基础上增加新的产品和业务。

也有声音对此表示怀疑。腾讯在上市时虽未找到大规模盈利模式，但庞大的社交关系链已进入自我扩张的成熟阶段，用户黏性是当时互联网产品中最强的，增值业务膨胀的数字已经给了投资人足够的信心。毕竟即时通信距离社交只需要捅破一层窗户纸。

美图不然，在已拥有的6款核心产品中，只有月活1.1亿的美拍具备一定的社交属性，平均每个用户每天花费的时长是33.8分钟。这个让美图花费了大量力气的数字不算惊艳，如果不能更强地产生社交黏性，美图依然面临工具产品的天花板困境。

或许美图与Snapchat也有异曲同工之处。这家受年轻人追捧的公司上线初期最主要的功能就是阅后即焚，随后拓展到涂鸦、视频、文字、滤镜等功能，工具属性越来越强。此后切入社交，先后打入个人通讯录和Facebook关系链，用户每天在Snapchat上分享4亿张图片。社交阵地建立之后，又推出智能眼镜等硬件产品。从这个角度讲，这两家公司走的都是工具到社区到软硬结合的路径。

但是因为资本市场不同的缘故，即将在美国上市的Snapchat估值可能达到350亿美元，而美图的市值不到50亿美元，估值相差近7倍。不少投资人对未来美图的升值空间抱有很大希望。

（编辑：源码网）

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