“步步惊心”的中概股私有化：资本之争、落地难题，还有股东起诉

但是，这引发了大量投资人的不满。2014年，聚美优品IPO时，以每股22美元的价格，发行了1110万股，上市首日股价最高达到28.28美元。在2014年的8月，聚美优品股价达到最高位时，接近40美元。7美元的私有化价格，不到发行价的1/3。

之后三天时间里，100多名中小散户建立起微信群，集体维权。甚至有投资机构也参与其中，向聚美优品发出质疑。中小投资者表示，将集体委托海外律师诉讼；在国内法院起诉聚美，扩大影响力；网上向SEC（美国证券交易委员会）投诉；邮件、电话或通过微博向独立委员会抗辩等。

目前，聚美的私有化方案是否能够通过，仍然还是个未知数。

下调私有化价格：当当的中小股东也不干了

当当网的业务已经不比当年，而在私有化进程中，当当也同样不太顺利。

2010年，当当在美IPO，发行价16美元，开盘价为24.5美元，上市当日市盈率超过100倍，市值超过23亿美元，可谓风光无限。

然而，随着当当业务发展的放缓，李国庆也对美国资本市场对当当股价的低估表示不满。2015年7月9日，当当网收到董事长俞渝、董事兼首席执行官李国庆提出的私有化提议。俞渝和李国庆将以现金方式收购当当网所有流通普通股，收购价格为每美国存托股7.812美元，比7月8日当当网收盘价高出20%。而发出私有化要约时，当当股价刚刚遭遇大跌，该收购价格仅按照前一日收盘价出价，自然受到了股东的抵制。之后，当当的私有化也一直没有大的进展。

今年3月9日，i美股却突然宣布已向当当呈递关于以全现金方式收购其全部流通股份的非约束性要约。收购价格为每ADS8.8美元，比之前当当的内部收购要约价格高出12.6%。这一个意外事件引发了外界纷纷议论。虽然李国庆和俞渝放弃当当的可能性不大，但是在资本市场上，这样的“野蛮人”出现，却是值得思考的。

但是，就在政策相关传言引发中概股股价下跌之际，当当又做出了动作。昨天，当当宣布，管理层调整了私有化报价，报价为每单位ADS 6.50美元，比之前的价格还下调了16.7%。这也也激怒了很多投资人，甚至有散户呼唤大摩女再次舌战李国庆。和聚美优品相比较，中概股低价私有化，看来已经不是单一现象。

反向收购：世纪佳缘的“下嫁”

世纪佳缘和百合网，两个做婚姻生意的公司，在这里也讲述了一个“下嫁”的爱情故事。

世纪佳缘作为国内首个海外IPO，也是体量最大的交友网站，在2011年在纳斯达克上市，发行价11美元。截止到2015年第三季度，世纪佳缘注册用户数突破1.5亿人。2012年，创始人龚海燕离开世纪佳缘管理层，进军在线教育领域，创办了91外教、梯子网和那好网。除了91外教被51talk收购外，其他项目均告失败。此前，龚海燕将16.1%的股份转让给宏利基金。

2015年3月3日，宏利基金对世纪佳缘提出私有化要约，价格为3.58美元/普通股（5.37美元/ADS），溢价15.7%。这个价格，显然并不能令人满意。同时，退市回归也需要漫长的过程。世纪佳缘CEO吴琳光面对这种情况，表示称，坚持回归国内股市，并试图寻找最佳的回归方式。

而百合网，虽然体量和收入上，都较世纪佳缘为小，但百合网去年7月向新三板发起冲刺，11月挂牌，随即发起10.23亿元的增发方案。在资本上，具备了并购世纪佳缘的能力。与此同时，百合网宣布收费模式完全免费，这也给世纪佳缘造成了冲击。

在这种情况下，世纪佳缘最终选择了和百合网联姻。2015年12月7日，百合网宣布拟收购世纪佳缘全部股份。百合网以每普通股5.04美元，或每美国存托股(ADS)7.56美元的现金对价收购世纪佳缘， 这与3月的私有化要约相比，价格提高了约40.8%。

今年5月14日，世纪佳缘宣布完成与百合网的合并，完成私有化，同时宣布公司已正式要求自2016年5月13日收市起暂停其ADS在纳斯达克的交易。借着一家新三板挂牌公司，世纪佳缘完成了回归之路。

借壳上市：红筹回归样本的分众传媒

在2015年底完成借壳上市的分众传媒，堪称红筹回归的一个绝佳样本。曲折复杂的回归历程，完善的准备和快速的行动力，同时造就了分众传媒的成功。

2015年12月，分众传媒全部股权过户到七喜控股名下，意味着分众传媒借壳上市的完成。而七喜控股并不是分众传媒最初考虑的借壳目标。去年6月，宏达新材和分众传媒宣布联姻，但在不久之后，宏达新材受到证监会调查，这项重大资产重组也暂停。而分众传媒之后火速和七喜控股实现牵手，足见其计划的完善，在这方面，完全可以成为其他公司学习的楷模。

分众传媒的私有化，经历了一个漫长的过程。2013年，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、中国光大控股等四家投资方，提交私有化提案。为了实现借壳上市，分众传媒还进行了两次股权转让。

分众传媒的VIE架构拆除工作更是早就开始了。2010年，除了分众广告和分众传播之外的其他VIE实体终止协议签署。2014年12月，各方又签署了对分众广告和分众传播的VIE协议终止文件。2015年1月，江南春将其持有的分众传播85%的股权转让给分众传媒。此时，VIE架构终于拆除完毕。

而为了在协议期内完成上市，借壳成为分众传媒的首选。分众传媒私有化的模式，简单来说，即设立子公司，让目标公司与子公司合并。比起单纯的股权收购，这样的方式显然更易行并减少了争议。为实现借壳上市，分众母公司FMCH还将分众（中国）信息技术有限公司等全资子公司的100%股权转让给分众传媒。

而直到站在A股门前的那一刻，变故仍然没有停止发生。与宏达新材分手之后，分众传媒迅速改换目标，短期内牵手七喜控股成功，更可见分众传媒在计划准备上的全面。对于其他计划回归的中概股而言，这是非常值得借鉴的一点。借壳上市后新公司总股本41.16亿，市值1904亿元，江南春的身价也已接近500亿元。

本文作者杨洁，i黑马原创。如需转载请联系微信公众号（ID:iheima）授权，未经授权，转载必究。

（编辑：源码网）

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