专访晨兴资本刘芹:投资难不投更难A股考虑了5年

　刘芹：人工智能不是一个最终给用户感知的东西，它是增加别人能力的一种技术。BAT虽然有非常强的技术积累，但实际上人工智能可以应用的方面不仅仅局限在BAT的核心产业，它可能会被应用在方方面面，比如说机器人跟美的、海尔，格力传统家电合作，但是怎么能够帮助每一个家电智能化，这本身就是一个很大的市场，这不是纯粹BAT的范畴。

第二，国外正在谈机器人，有服务性机器人，有生产性机器人，每一个做机器人的产业都需要人工智能，这种增能性的应用场景不完全是在BAT手上，这就给了其他的科技公司一个机会，它可以应用到这些应用场景，而且这些应用场景不完全都在BAT手上。

BAT技术当然有非常多的优势，他们可以在自身的产品里面大量的引入智能性的技术，比如说很多现在在电商里面的推荐引擎，广告平台上的广告引擎，包括现在新一代的今日头条都是用算法解决内容的筛选问题，这些都不完全是在BAT范畴之内的。

新浪科技：晨兴资本最近最显著的变化是成立一支人民币基金，刚才也透露说规模会在6亿元左右，那能说下决定做人民币基金背后的考虑吗？

　刘芹：晨兴资本是老牌美元基金里最后一个决定做人民币基金的。但实际上我们内部讨论人民币基金，至少在5年前就在思考了，3年之前开始认真地进行了讨论，但是为什么压到今天才开始宣布和决定呢？

不管是做美元基金还是做人民币基金，我认为有三个前提。

第一，我们有效的投资方法和投资能力，和这个产品的市场特点能不能耦合。第二，能不能找到高质量的基金产品的投资，也就是LP。第三，能不能管理好和现有美元投资人和人民比投资人的利益上的冲突，这是我们考虑的最重要的三个要素。

今年决定做这个事情之前，我们始终认为A股对所谓公司的偏好和美元是非常不一样的。比如说优酷当年是一个亏损公司，如果按照人民币的A股逻辑是上不了市的，但这样的情况在美国却可以被接受。

其次，国内的很多规定，比如说现在电子商务已经允许在国内上市了。不过在以前，有很多限制性的政策，使我们投资做得比较困难，这就是很多人做人民币基金要绕开的因素，这里面割裂了大量的资本以及创业者。一个项目说暂时没有盈利，没有赚钱，但是不代表它不是一个优秀的公司，我觉得这是资本市场的逻辑和偏好。

在以前，国内还有一些是政策性的限制，所以有一些方面可能只可以在国外做。另外有些创业项目激进的策略也更能够得到美元市场的认同。包括你去美国上市的时候，美国有成熟的价格发现的机制，能够把优秀的公司分辨出来。

具体来讲，以前A股市场有自己的偏好，比如地产、资源，以及有重资产的，有盈利能力的，有牌照资源的。我们有一些行业没有牌照资源，如果你搞不定这个事情，在国内根本就是竞争劣势。而且作为看早期项目的资本，晨兴考虑的是8年、10年的投资。然而如果只是考虑3年或者更短的盈利，可能就被迫去投资一些不熟悉、不擅长的公司，比如说投一些小规模的，盈利的，快进快出的。所以在此之前，美元基金和美元市场更加符合晨兴的投资理念。此外，LP的因素。可能人民币的LP没有耐心，听说我们要8年、10年的存续期，他们不想拖，他们说你能不能3年给我回报，这跟我们的投资观念是有冲突的。

第三，我们也比较担心，怎么管理好美元基金和人民币基金之间的冲突。比如说新三板、创业板、主板，虽然现在暂时不会做战略新兴板了，但是整个大的趋势，我觉得他们的投资理念和主流的投资理念，和美元市场是趋同的。

这个背后涉及到一个问题：A股市场能不能有一个筛选能力？把真正优秀的公司筛选出来，给他们好的溢价，而把不好的公司逐步淘汰掉。

以前我们是看不到这个市场能够产生有效的筛选机制的，但现在看到了趋势。虽然今天的A股市场依然不完美，但是毕竟迈出了第一步，这也是我们看到的。而且现在有成熟理念的、愿意投长期的早期投资的LP出现了，且越来越多了。

因此我们开启了第一支第一期人民币基金，但也没有一下子做的很大，就是想把这些符合我们相互适合对方的投资人找出来。而且我们也获得了美元基金LP的支持，我们商量了一套成熟的管理机制，应对可能潜在的冲突的方法。我们还是比较负责任的心态，决定要做，就用自己成熟的方法去做。

（编辑：源码网）

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