定位高端战略的良品铺子即将上市，证券公司做了这些盈利预测和估值

商业模式： 良品铺子向加盟店批发商品，派遣基层店员辅助管理，提供商品信息维护和库存监控等服务，并收取相应收入，加盟商负责提供资金开设门店和对门店进行督导。

加盟商是良品铺子的核心资源，良品铺子意在做大加盟商，前五大加盟商拥有门店数量100家以上，良品铺子对加盟店控制力强、服务较好，为后续扩张打下坚实基础：

(1)商品送到加盟店后所有权仍归良品铺子。

(2)资金统一结算。

(3)良品铺子服务力强，加盟商起“督导”作用。

未来线下门店数量和同店收入均有提升空间

全国化布局，渗透率有提升空间：目前良品铺子线下销售的地域集中度较高，湖北、江西、湖南、四川和河南等5 省历年营收占线下收入的比例在 95%以上，线下业务区域发展不平衡。良品铺子以打造全国性的休闲零食品牌为目标。

O2O、智慧门店、门店升级，提升门店坪效：

1）O2O模式—入驻“饿了么”“美团”等生活平台

2）与阿里合作打造智慧零售新门店

3）良品铺子计划在3 年内在华中、华东、西南等地区超过600家老店集中进行升级改造。

存货周转率速度快，供应链优势凸显

物流方面，不断优化的仓储物流体系，运输成本逐年下滑

高端零食战略迎合消费趋势

受益于电商流量红利、良品铺子线上品牌推广投放以及品类扩张，2015-2018 年良品铺子线上收入复合增速51.66%，收入占比不断提升。

而线上产品同质化、消费者比较效应强，公司于2019 年 1 月正式宣布将“高端零食”作为品牌战略及企业战略，从而在产品、营销等方面做出升级，有利于抢占消费者心智，实现差异化。

升级终端门店，打造高端化形象：根据招股意向书，良品铺子计划将652 家运营两年以上的老店进行重装和升级，全面提升店铺形象。

盈利预测与估值

良品铺子致力于“全品类”、“全渠道”发展，对加盟店控制力与服务力强，加盟店盈利佳、运营效率高，稳步扩张可期。

同时受益于电商平台下沉红利、高端战略拉动、品类扩张、对消费者需求快速反应，线上也保持高速增长。

预计公司19-21 年EPS 分别为0.99/1.08/1.35 元，参考可比公司估值，给与2020年35-40倍PE，定价区间37.96-43.38 元。

（编辑：源码网）

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