小米估值1000亿美元，到底是高了还是低了？

小米是最开始提出“通过低毛利铺设硬件触达用户，再通过后续的服务收取费用”的商业模式，并被各大厂商所效仿。

目前小米已经积累了超过1. 5 亿用户的小米生态，小米日活超过 1000 万的APP有 26 个，但能拿得出手的互联网服务屈指可数。仅依靠MIUI系统和APP矩阵本身自带的广告来产生营收，这种模式小米看起来还没跑得很通，营收占比并不太高。

当然，在移动互联网大局已定的情况下，游戏业务是最快、也是最持续提供现金流的业务，小米也做了重点布局，但遗憾的是游戏无一款超过8. 0 分。根据小米互娱公布的数据推算， 2016 年其平台流水只有 30 亿，放在小米 1000 亿的销售额中，确实并没有达到最初的预期。

3、专利——小米拓展全球手机市场的阿喀琉斯之踵

2018 年 1 月 26 日，酷派发布公告的显示，因涉嫌专利侵权，酷派将小米等诉至深圳中院，请求法院：1)判令小米立即停止生产、许诺销售或销售涉嫌侵害酷派专利权的行为，2)判令小米赔偿经济损失，以小米侵权所说的为标准计算，3)判令小米承担诉讼费等各类维权发生的费用。

IPO筹备期间历来是企业各类诉讼的高发期，除去酷派外，其他手机厂商恐怕都已经在筹备向小米发出专利诉讼。

事实上，早在 2014 年，小米就在印度被阿里新诉至印度法院，因小米涉嫌侵犯爱立信所拥有的ARM、EDGE、3G等相关技术等 8 项专利。虽然小米最终顺利在印度取得销售许可，但是因为担心遭遇专利诉讼的堵截，小米现在依然对美国和欧洲采取比较健身的策略。

小米对于美国、欧洲等发达市场采取比较慎重的策略，主要是担心遭遇专利诉讼的堵截。欧美市场是三星电子和苹果的“主战场”，如果小米依靠性价比带来巨大冲击，国外手机厂商势必通过专利诉讼向小米施压，而小米目前的专利库积累，还不具备开打“专利大战”的资本。

除此之外，小米还面临巨额的专利权费用，特别是像其核心的供应商高通，虽说表面上是个芯片厂商，但高通最大的优势依然是大量的专利权，以及在基带技术上的垄断优势，在过去高通一直被称作“专利流氓”。目前全球市场出货量前三的厂家，都有自己自研的芯片，且在基带技术上对高通的依赖也越来越小。

在多次遭遇专利诉讼后，小米开始在专利技术上发力。比如，通过收购专利、申请专利、与微软和高通等展开专利授权合作，目前小米在专利的数量上增长非常快，已经超过 6000 件。根据国家知识产权局发布的 2017 年专利统计数据显示，仅 2017 年一年华为发明专利授权量就有 3293 件，中兴通讯有 1699 件，这仅仅是两者一年的专利数量。如果把此前的专利授权量累加在一起，则在手机行业具有明显的优势。

小米之路，势必是爱恨交织的2018，是否能够高效的掌握手机专利权，成为其手机市场破局的关键。

4.核心部件是否能规模化产出或者被供应商保证供应

众所周知的是，目前手机已经逐步开始进入了全面屏的阶段，而OLED屏、无线充电、人脸识别甚至人工智能芯片等，也逐渐开始成为了国产智能手机的标配。但这些模块中，一部分产品的产量是有限的，产能和供应链的问题成为了全行业的问题。

快速发展的旺盛需求造成了面板的供需紧张，下游需求旺盛、上游产能紧缩，致使a-Si面板供不应求的态势在较长的时间周期内都会成为业内常态。而高端的全面屏则基本上掌握在三星等少数厂家手里，被三星、苹果等公司享用大部分的产能，供应更加紧张。

除此之外的整个手机产业链近 100 家供应商的持续供货能力，也成为了限制小米发展的重中之重。而对于小米来说，还有一个值得关注的点在于自主研发芯片的进展，一方面打破对高通的依赖，不至处处被产能掣肘。

5.IOT的市场预期可能不够

目前小米IOT对外宣称的数据是已经超过 8500 万个，小米在平台/芯片/IoT模块上的技术积累，已占先机，但是如何利用技术的手段，扩大优势，并放大其平台价值，是 2017 年还没有解决的问题。

就整个智能生态链而言，年销售额在 200 亿元，确实站到了比较大的比重，但是智能硬件在 2017 年的增长基本没有，这对于小米要去撬动的难度是巨大的，付出的代价太大，所能获得的市场空间有限。

四、我认为小米估值 1000 亿美元高了，合理估值在600— 800 亿之间

1、横向对比BAT，小米估值600— 800 亿美元比较合适

近几年，我们发现一个特别有趣的现象，互联网企业的市值高度向龙头集中，而且在互联网领域越是大市值公司，其内生性增长反而高于许多小市值公司。这些企业在垄断了用户数据后，能够更准确布局公司未来的发展方向，推出用户需要的产品，最大化变现用户的价值。今天全球市值最大的五家公司都来自互联网：苹果，亚马逊，谷歌、Facebook，微软，他们都在各自领域垄断了用户数据。中国的阿里和腾讯也在成为庞然大物后，继续保持着业绩的高增长，他们也在社交和消费领域垄断了用户数据。

如果一个公司真的能够不断获得市场份额，在一个市场化环境下获得集中度提高，那么他们应该获得估值溢价。中国最市场化的行业其实就是互联网。所以过去一年多在流量红利结束后，我们看到的是大平台互联网公司业绩增长越来越好，而许多VC投资的创业小公司一个比一个难以生存。

截止 2017 年最后一个交易日收盘，互联网科技领域的市值、市盈率表现异常喜人，最高PE已经到了86.99，在市盈率PE方面，有一组如下数据——上证： 30 倍、深证： 39 倍、标普500： 18 倍、罗素2000(美国小企业)： 18 倍、纳斯达克： 18 倍，其中腾讯所在的香港股市，PE达到了 80 倍左右。

（编辑：源码网）

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